【康沃真空網(wǎng)】光伏真空泵：下游擴產(chǎn)積極，需求快速擴張

　?。ㄒ唬┕夥袠I(yè)：碳中和目標(biāo)下，需求確定性強

　　太陽能組件價格大幅下降，帶動光伏電站投資成本下降，經(jīng)濟性顯現(xiàn)。根據(jù)CPIA的 數(shù)據(jù)，太陽能電池組件的價格從2007年的約36元/W降低到2020年的1.57元/W，下 降幅度達95.6%，帶動光伏電站投資的系統(tǒng)成本從60元/W左右下降到3.99元/W。由于各國的電價不同，隨著光伏發(fā)電成本的不斷下降，在不同地區(qū)陸續(xù)實現(xiàn)平價上網(wǎng)， 2020年中青海海南州的競價項目中標(biāo)電價為0.2427元/W已經(jīng)低于當(dāng)?shù)氐拿弘娚暇W(wǎng) 電價，光伏發(fā)電的經(jīng)濟性逐漸顯現(xiàn)。

　　碳中和目標(biāo)下，光伏裝機需求確定性強。2020年9月，我國在聯(lián)合國大會一般性辯論 中宣布二氧化碳排放力爭在2030年前達峰，努力在2060年實現(xiàn)碳中和，歐洲美國等 均提出了各自的減能減排政策。在經(jīng)濟性與政策的雙重驅(qū)動下，光伏發(fā)電新增裝機 預(yù)計將迎來較快增長，根據(jù)CPIA的預(yù)測，2021年國內(nèi)新增裝機在55-65GW，全球裝 機規(guī)模在150-170GW，十四五期間，國內(nèi)年均新增裝機70-90GW，全球年均新增裝 機210-260GW。

　　（二）真空泵：受益下游積極擴產(chǎn)，需求快速擴張

　　太陽能電池的若干生產(chǎn)過程與半導(dǎo)體類似，包括拉晶、鍍膜等，也會用到干式真空 泵。干式真空泵可用于光伏產(chǎn)業(yè)鏈中硅片的拉晶環(huán)節(jié)、電池片的鈍化鍍膜環(huán)節(jié) （PECVD/ALD設(shè)備）、組件的層壓環(huán)節(jié)等。根據(jù)捷佳偉創(chuàng)的招股說明書，以其PECVD 設(shè)備為例，干式真空泵為PECVD設(shè)備中成本占比最大的零部件， 2015-2017年，干 式真空泵在PECVD設(shè)備中的價值量占比為11.4%/12.2%/12.7%。

　　根據(jù)中科儀的招股說明書，晶體生長和硅片生產(chǎn)每GW需要約200臺干式真空泵，單 價約7萬元，同時假設(shè)真空泵的受用壽命為10年，每臺真空泵每年需要的維保費用為 3萬元。由此我們可以估計硅片環(huán)節(jié)對真空泵設(shè)備的需求規(guī)模。

　　2020-2022年硅片環(huán)節(jié)對真空泵的設(shè)備與維保需求規(guī)模約22.6/28.6/35.6億元。繼續(xù) 沿用上文的硅片擴產(chǎn)數(shù)據(jù)，我們可以得到2020-2022年拉晶環(huán)節(jié)對真空泵的新增設(shè) 備需求規(guī)模約12.7/13.3/14.5億元，與上文通過價值量計算的市場規(guī)模相似，考慮存 量真空泵的更新與真空泵的維保費用之后，同時期設(shè)備與維保的市場規(guī)模約 22.6/28.6/35.6億元，復(fù)合增長率約25.5%，維持高速增長狀態(tài)。

　　通過假設(shè)國內(nèi)與全球的新增裝機規(guī)模、PERC+/HJT等不同技術(shù)路線的產(chǎn)能占比以及 鍍膜設(shè)備在不同技術(shù)路線中的價值量占比等（由于技術(shù)路線迭代變化，近年電池片 環(huán)節(jié)設(shè)備更新較快，故未考慮真空泵的存量更新），我們可以測算電池片環(huán)節(jié)的真 空泵需求規(guī)模。

　　2020-2022年電池片環(huán)節(jié)（PECVD、ALD等鍍膜設(shè)備）對真空泵的設(shè)備需求規(guī)模約 6.5/9.8/11.7億元，同期組件環(huán)節(jié)（層壓設(shè)備）對真空泵的需求規(guī)模約0.8/1.2/1.2億 元，加上硅片環(huán)節(jié)的設(shè)備需求，整個光伏行業(yè)對真空泵的設(shè)備需求為21.7/27.0/31.2 億元，再加上服務(wù)維保市場，光伏行業(yè)對真空泵的設(shè)備與服務(wù)需求規(guī)模約 33.5/45.0/55.5億元，復(fù)合增長率28.7%，保持高速增長。

　?。ㄈ﹪a(chǎn)替代正當(dāng)時，有望持續(xù)深入

　　降本貫穿于太陽能電池的整個發(fā)展過程，設(shè)備降本是其中的重要一環(huán)。前文已經(jīng)提 到組件價格的大幅下降，與之同時發(fā)生的則是隨著設(shè)備的國產(chǎn)化與產(chǎn)能的逐步上升， 設(shè)備投資額的大幅度下降，根據(jù)CPIA的數(shù)據(jù)，PERC產(chǎn)線從2016年的6億元/GW降低 到2020年的2.25億/GW，下降幅度達62.5%，2020年TOPCon的產(chǎn)線投資額為2.7億 元/GW，HJT的產(chǎn)線投資額為4.5-5.5億/GW，在PERC+/TOPCon/HJT等多種技術(shù)路 線并行、競爭焦灼的現(xiàn)階段，設(shè)備投資額將是決定技術(shù)路線走向的重要一環(huán)，而將 若干零部件國產(chǎn)化將會是設(shè)備降本的一個有效驅(qū)動因素。

　　國產(chǎn)替代趨勢下，國產(chǎn)真空泵行業(yè)將受益。以電池片設(shè)備龍頭廠商捷佳偉創(chuàng)為例， 出于配合電池片廠商降本以及保持市場份額的需要，近年捷佳的PECVD設(shè)備均價與 毛利率一直在下降。出于降本與提高利潤率的需要，以捷佳為代表的電池片設(shè)備廠商完全有動力切入到國產(chǎn)真空泵。而根據(jù)據(jù)捷佳的招股說明書，捷佳的干式真空泵 主要來自于Pfeiffer Vacuum SAS（德國普發(fā)），根據(jù)漢鐘2021年1月在投資者問答 平臺上對投資者的答復(fù)，漢鐘的真空產(chǎn)品已經(jīng)供貨捷佳偉創(chuàng)。